Upaya pemerintah Amerika Serikat (AS) untuk mendorong pencatatan saham di bursa justru menciptakan dilema baru. Kebijakan pelonggaran aturan bagi perusahaan publik kecil, yang bertujuan meningkatkan jumlah Penawaran Umum Perdana (IPO), kini dituding membuka celah bagi maraknya penipuan saham dan munculnya perusahaan bodong.
Dilema ini kini menjadi sorotan utama di Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) AS. Ketua SEC, Paul Atkins, diketahui tengah mendorong pelonggaran lebih lanjut kewajiban pelaporan bagi banyak perusahaan kecil berdasarkan Undang-Undang JOBS (Jumpstart Our Business Startups) tahun 2012. Undang-undang tersebut memberikan perlakuan khusus kepada “perusahaan pertumbuhan yang sedang berkembang” (emerging growth companies/EGC), termasuk pengecualian dari banyak persyaratan akuntansi, audit, dan pengungkapan.
Simak artikel informatif lainnya hanya di mureks.co.id.
Namun, di saat yang sama, Atkins menghadapi gelombang serangan baru terkait penipuan saham yang menargetkan investor individu. Sejak akhir September 2025, SEC telah menangguhkan perdagangan saham 12 perusahaan. Angka ini jauh melampaui total penangguhan dalam empat tahun sebelumnya.
SEC menyatakan adanya potensi manipulasi yang bertujuan menaikkan harga dan volume saham secara tidak wajar. Ironisnya, ke-12 perusahaan yang ditangguhkan tersebut semuanya berstatus EGC berdasarkan JOBS Act.
Meskipun akronim JOBS Act berarti “Jumpstart Our Business Startups”, perusahaan-perusahaan ini bukanlah perusahaan Amerika. Sangat diragukan bahwa salah satu dari mereka dapat melakukan IPO di bursa AS tanpa adanya Undang-Undang JOBS dan keringanan regulasi yang diberikan oleh status EGC mereka.
Seluruh 12 perusahaan tersebut berbasis di Asia, dengan empat di antaranya di Hong Kong dan satu di Tiongkok. Sepuluh perusahaan melakukan IPO pada tahun ini, sementara dua lainnya pada tahun lalu, semuanya di Nasdaq Stock Market.
Awalnya, ke-12 perusahaan tersebut melakukan IPO sebagai “saham murah” dengan harga kurang dari US$5 per saham. Namun, sebagian besar tidak bertahan pada harga tersebut.
Contoh Kasus Penipuan Saham
QMMM Holdings, yang didirikan di Kepulauan Cayman dan berbasis di Hong Kong, memiliki nilai pasar US$6,8 miliar ketika SEC menangguhkan perdagangannya pada September 2025. Hanya beberapa minggu sebelumnya, sahamnya melonjak melewati US$300 setelah mengumumkan strategi mata uang kripto.
Tiga dari 12 penangguhan terjadi dalam waktu tiga minggu setelah IPO perusahaan-perusahaan tersebut. Charming Medical yang berbasis di Hong Kong, sebuah perusahaan perawatan kecantikan yang didirikan di Kepulauan Virgin Britania Raya, melakukan IPO dengan harga US$4 pada 21 Oktober dan ditangguhkan pada 11 November setelah harga sahamnya melampaui US$29.
Secara desain, EGC memiliki kewajiban regulasi yang lebih sedikit, menikmati pengecualian hingga lima tahun fiskal setelah melakukan IPO. Namun, perusahaan dapat kehilangan status ini lebih cepat jika melampaui ambang batas tertentu untuk pendapatan, saham yang beredar di publik, atau penerbitan utang. Batas pendapatan tahunan, misalnya, adalah US$1,23 miliar.
Para pendukung aturan pengecualian tersebut berargumen bahwa hal itu menghemat uang perusahaan dan mendorong lebih banyak IPO. Atkins, dalam pidatonya pada 2 Desember, menyarankan agar perusahaan diizinkan untuk tetap menjadi EGC selama minimal beberapa tahun, bahkan jika mereka melampaui ambang batas ukuran JOBS Act.
Ia mengatakan ini “dapat memberikan kepastian yang lebih besar kepada perusahaan dan mendorong lebih banyak IPO, terutama di antara perusahaan yang lebih kecil.”
Kritik Terhadap JOBS Act
Meskipun SEC memiliki wewenang umum untuk membebaskan perusahaan dari banyak persyaratan hukum sekuritas, tidak jelas apakah mereka dapat menggunakan wewenang tersebut untuk mengesampingkan batasan hukum khusus yang ditetapkan oleh Kongres.
Para kritikus mengatakan bahwa Undang-Undang JOBS mengurangi transparansi dan menciptakan peluang baru untuk penipuan. Misalnya, EGC dibebaskan dari audit eksternal atas pengendalian internal mereka, yang merupakan pemeriksaan dan pengamanan penting untuk memastikan laporan keuangan dapat diandalkan.
Terlepas dari pandangan tentang regulasi, pasar saham kini dibanjiri oleh EGC yang sedang berjuang. Di Nasdaq, terdapat 304 perusahaan terdaftar yang diperdagangkan di bawah US$1 per saham pada 12 Desember, menurut FactSet. Tinjauan atas pengajuan mereka menunjukkan bahwa 205, atau 67%, mengidentifikasi diri sebagai EGC.
Dari kelompok tersebut, 130 adalah perusahaan asing, lebih dari setengahnya berasal dari Tiongkok atau Hong Kong. Sebagai perbandingan, Nasdaq memiliki 3.359 perusahaan terdaftar pada 30 September, tidak termasuk dana yang diperdagangkan (ETF) di bursa, menurut pengungkapannya.
SEC menyatakan ada lebih dari 1.000 EGC, dan sebagian besar adalah perusahaan domestik. Sebagian besar EGC dengan harga saham di bawah satu dolar terkonsentrasi di Nasdaq. Bursa Efek New York (NYSE) hanya memiliki enam perusahaan terdaftar yang diperdagangkan dengan harga kurang dari US$1 pada akhir pekan lalu. Semuanya berbasis di AS, dan tidak satupun yang merupakan EGC.
NYSE American, yang sebelumnya dikenal sebagai American Stock Exchange, memiliki 46 perusahaan terdaftar yang diperdagangkan di bawah US$1. Sebagian besar berbasis di AS, dan sebagian besar bukan EGC.
Juru bicara SEC, Ben Watson, mengatakan “tidak masuk akal untuk menyimpulkan” bahwa EGC secara umum “berisiko lebih tinggi melanggar undang-undang sekuritas” hanya karena 12 penangguhan saham baru-baru ini semuanya terjadi di EGC. Namun, investor memiliki alasan yang kuat untuk menganggap sebutan EGC sebagai tanda peringatan.
Saat ini, ketika harga saham suatu perusahaan jatuh di bawah US$1 di bursa utama AS, kemungkinan besar perusahaan tersebut adalah EGC, terutama jika terdaftar di Nasdaq. Memperluas jumlah perusahaan yang berhak mendapatkan perlakuan khusus berdasarkan Undang-Undang JOBS dapat memperburuk stigma tersebut.
